иностранный долг
Продукты иностранный долг услуги | Об агентстве | Реклама | Экспорт новостей | English
Вход для подписчиков | Подписка
Искать:
тикер
текст
24.04.2008
Главная > Официальные документы >
Новости
Бизнес-лентаГорячая линияНовости DJ FOREXНовости DJ StocksКомментарииПресс-релизыАнонсы событийЭкономический календарьИнтервьюСтатьиЭкспорт новостейБюллетениАрхив новостей
Валюта
Курсы валют ЦБ РФКурсы нацбанков СНГОбмен валютыКалькулятор валютВалюта в СЭЛТ ММВБВалютные фьючерсыFOREXСтавки, кредитыКлассификатор валютИтоги торгов
Ценные бумаги
Акции, АДР иностранный долг индексыКонсенсус прогнозФьючерсы на акцииКорпоративные облигацииГКО/ОФЗЕврооблигацииЭмиссии облигацийКупоны, оферты иностранный долг погашенияИтоги торгов
Нефть иностранный долг металлы
Цены на нефть иностранный долг металлыЦены на драгметаллыМеталлургияИтоги торгов
Макроэкономика
Издания ЦБ РФ
Официальные документы
Интернет-газеты
Все русско- иностранный долг англоязычные продукты иностранный долг услуги. Подписка »
DJ FOREX
DJ Stocks
Биржи online
ИнвестГУРУ NEW
Телеком /БИТ/
Раскрытие информации
БизнесИнфоРесурс
Золото
Металлургия
Мероприятия
Пластиковые карты
Страхование
Банковские услуги
Технологии
ПРАЙМ-ТАСС Северо-запад
ПРАЙМ-ТАСС Белорусское бюро
Другие проекты
Новости за день
Об агентстве
ИНОСТРАННЫЕ ИНВЕСТИЦИИ В НЕФИНАНСОВОМ, БАНКОВСКОМ И ФИНАНСОВОМ СЕКТОРАХ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ(по данным платежного баланса России)
Центр экономической конъюнктурыпри Правительстве Российской Федерации
Москва - 2004 - июнь
Авторский коллектив:
Заместитель руководителя Центра Сафронов Б.И.
Начальник управления Мельников Б.Л.
Заместитель начальника управления ОАО “Внешторгбанк” Мальцев Г.Н.
Научный сотрудник ИЭ РАН Мальцева И.Г.
Центр экономической конъюнктуры при Правительстве Российской Федерации, 2004
Иностранные инвестиции в нефинансовом, банковском иностранный долг финансовом секторах российской экономики (по данным платежного баланса России)
Одной из отличительных особенностей функционирования мирового хозяйства второй половины ХХ – начала XXI вв. является интенсивное развитие международных экономических отношений. Происходит расширение иностранный долг углубление экономических отношений между странами, группами стран, экономическими группировками, отдельными фирмами иностранный долг организациями. Эти процессы проявляются в углублении международного разделения труда, интернационализации хозяйственной жизни, увеличении открытости национальных экономик, их взаимном дополнении, переплетении иностранный долг сближении, развитии иностранный долг укреплении региональных международных структур. Становление открытой экономики – это объективная тенденция мирового развития. Действие в соответствии с принципами открытой экономики – это признание стандартов мирового рынка, действие в соответствии с его законами.
Мировое хозяйство не может эффективно функционировать без перелива капитала в мировом масштабе, без его постоянной миграции. Это объективная необходимость иностранный долг одна из важнейших отличительных черт современного мирового хозяйства иностранный долг международных экономических отношений.
Использование иностранных инвестиций является объективной необходимостью, обусловленной системой участия экономики страны в международном разделении труда иностранный долг переливом капитала в свободные отрасли предпринимательства. Опыт многих стран, показывает высокую значимость иностранных инвестиций для развития иностранный долг модернизации экономики. Яркими примерами этому могут служить страны Юго-Восточной Азии. Это и, так называемые, «драконы» иностранный долг «тигры» – Индонезия, Малайзия, Тайвань, Южная Корея, Филиппины иностранный долг др., – иностранный долг настоящие экономические гиганты – Япония, Индия иностранный долг Китай.
Создание в России рыночной экономики предполагает ее открытость иностранный долг интеграцию в мировое хозяйство. Использование иностранного капитала для подъема ключевых отраслей выступает необходимым условием восстановления инвестиционной активности, модернизации экономики, улучшения позиций России в международном разделении труда. Необходимы качественные изменения в подходе к использованию иностранного капитала для долговременного подъема отечественной экономики, прежде всего повышения эффективности использования зарубежного капитала в реальном секторе народного хозяйства; для обновления иностранный долг модернизации производства иностранный долг его инфраструктуры, где у зарубежного инвестора имеются организационные иностранный долг технологические преимущества.
Таблица 1
Приток прямых иностранных инвестиций в различные страны иностранный долг регионы мира в 2001-2003 гг., млрд. долларов США
2001
2002
2003 (оценка)
Мир в целом
823,8
651,7
653,1
Развитые страны
589,4
460,3
467,0
ЕС
389,4
374,4
341,8
Франция
55,2
51,5
36,4
Германия
33,9
38,0
36,3
Ирландия
15,7
19,0
41,7
Люксембург
-
125,7
103,9
Нидерланды
51,2
29,2
30,5
Великобритания
62,0
24,9
23,9
Австралия
4,0
14,0
10,0
Канада
28,8
20,6
11,1
Япония
6,2
9,3
7,5
Норвегия
2,1
0,9
3,1
Швейцария
8,9
9,3
0,4
США
144,0
30,0
86,6
Развивающие страны
209,4
162,1
155,7
Африка
18,8
11,0
14,4
Латинская Америка
83,7
56,0
42,3
Аргентина
3,2
1,0
0,3
Бразилия
22,5
16,6
9,1
Мексика
25,3
13,6
10,4
Венесуэла
3,4
1,3
3,3
Азиатско-Тихоокеанский регион
106,9
95,1
99,0
Китай
46,8
52,7
57,0
Гонконг (Китай)
23,8
13,7
14,3
Индия
3,4
3,4
3,4
Центральная иностранный долг Восточная Европа
25,0
28,7
30,3
Чехия
5,6
9,3
5,6
Польша
5,7
4,1
4,1
Россия
2,5
2,4
5,2
Источник: ЮНКТАД
Если в 2002 году приток иностранных инвестиций в Россию оценивался большинством экономистов как умеренный, то 2003 год часто характеризуется, чуть ли не как год «инвестиционного бума» для России. Однако, на наш взгляд, для России данная проблема, несмотря на ряд позитивных оценок, не является столь однозначной.
Иностранные инвестиции в нефинансовом секторе российской экономики в 2002-2003 гг.
Развитие ситуации с притоком-оттоком иностранного капитала в российскую экономику в рассматриваемом периоде оценивается неоднозначно. С одной стороны, можно констатировать общий рост притока капитала, как в нефинансовый, так иностранный долг в банковский сектор (что, в конечном итоге означает рост фондирования кредитных операций банков). С другой стороны, возрастает отток капитала из России. Параллельно с этим процессом происходит быстрый рост долговой нагрузки на российскую экономику со стороны нерезидентов.
Для более подробного анализа ситуации с иностранными инвестициями в нефинансовый сектор российской экономики рассмотрим таблицы 2 иностранный долг 3.
Таблица 2
Нефинансовые предприятия иностранный долг организации
2002
2003
2002
2003
Приток капитала в Россию, млрд. долл.
Отток капитала из России, млрд. долл.
Прямые инвестиции
3,2
0,6
Россию
-3,5
4,5
Портфельные инвестиции
2,8
-0,4
Невозврат экспортной выручки иностранный долг импортных платежей
-12,2
-15,4
Ссуды иностранный долг займы
8,3
15,1
Прочие активы
-0,2
-3,1
Чистые ошибки иностранный долг пропуски
-3,3
-3,6
ИТОГО ПОТОКИ КАПИТАЛА
14,3
15,3
ИТОГО ПОТОКИ КАПИТАЛА
-19,2
-26,6
Инвестицонные доходы, млрд. долл.
Инвестиционные расходы, млрд. долл.
Доходы к получению
0,9
1,1
Доходы к выплате
-4,8
-11,1
По участию в капитале
0,67
0,74
По участию в капитале
-2,8
-6,4
Портфельные инвестиции
0,02
0,11
Портфельные инвестиции
-0,6
-2,6
Прочие инвестиции
0,21
0,21
Прочие инвестиции
-1,4
-2,1
Ввоз доходов иностранный долг иностранного капитала в Россию
15,2
16,4
Вывоз доходов иностранный долг капитала из России
-24,0
-37,7
Чистая инвестиционная позиция по нефинансовому сектору
-8,8
-21,3
Источник: Банк России.
Таблица 3
Показатели, характеризующие макроэкономическую иностранный долг инвестиционную ситуацию в России в 2002-2003 гг.
2002
2003
2002
2003
ВВП, млрд. дол. США*
345,6
432,9
Приток иностранных инвестиций / ВВП
4,1%,
3,5%
Экспорт товаров иностранный долг услуг, млрд. дол. США
120,9
152
Поток инвестиций из России / ВВП
-5,5%!
-6,1%
Импорт товаров иностранный долг услуг, млрд. дол. США
84,5
102,6
Чистый вывоз капитала / ВВП
-1,4%
-2,6%
Сальдо экспорта иностранный долг импорта, млрд. дол.США
36,4
49,4
Инвестиционные расходы1Чистый приток капитала
-33,6%,
-72,5%
Инвестиции в основной капитал, млрд. дол. США
55,2
71,2
Инвестиционные расходы / Накопленные иностранные инвестиции (Эффективная ставка па иностранным инвестициям}
-12,8%,
-19,5%
Прибыль предприятий нефинансового сектора, млрд, дол. США
38,0
52,4
Плата за иностранные прямые инвестиции / Прямые инвестиции(Дивидентная доходность прямых инвестиций)
-17,3%,
-24,5%
Кредиты российских банков нефинансовому сектору экономит
52,8
77,7
Выплаты по прочим инвестициям / Прочие инвестиции (Эффективная ставка кредита)
-6,8%
-7,1%
Накопленные иностранные инвестиции в нефинансовый сектор
37,6
57,0
Приток капитала / Инвестиции в основной капитал
25,4%
21,5%
Накопленные иностранные прямые инвестиции в нефинансовый сектор
16,2
26,1
Вывоз доходов иностранный долг капитала / Экспортно-импортное сальдо
-65,8%
-76,3%
Накопленные иностранные портфельные инвестиции в нефинансовый сектор
0,9
1,4
Вывоз доходов иностранный долг капитала / Прибыль нефинансового сектора
-63,1%
-71,9%
Накопленные иностранные прочие инвестиции в нефинансовый сектор
20,6
29,5
Прочие иностранные инвестиции / Кредиты российских банков
39,0%
38,0%
*Среднегодовой курс доллара: 31,35 30,69
Источники: Банк России, Федеральная служба государственной статистики России.
Приток капитала в нефинансовый сектор российской экономики
В 2002 году приток иностранных инвестиций в нефинансовый сектор составил 14,3 млрд. долл. США, иностранный долг в 2003 году - 15,3 млрд. долл. США, то есть в 2003 году по сравнению с 2002 годом произошло незначительное увеличение притока иностранных инвестиций в нефинансовый сектор на один млрд. долл. США [1]. При этом наблюдался резкий структурный сдвиг в источниках привлечения капитала: существенный рост ссуд иностранный долг займов (в 2003 году по сравнению с 2002 годом ссуды иностранный долг займы возросли на 6,8 млрд. долл. США – с 8,3 млрд. долл. США до 15,1 млрд. долл. США) при значительном снижении притока прямых иностранных инвестиций (с 3,2 млрд. долл. США в 2002 году до 0,6 млрд. долл. США в 2003 году), иностранный долг по портфельным инвестициям произошел отток (с 2,8 млрд. долл. США в 2002 году до минус 0,4 млрд. долл. США в 2003 году). Соответственно, чистый приток иностранных инвестиций по отношению к ВВП уменьшился с 4,1% в 2002 году до 3,5% в 2003 году.Таким образом, значимость иностранных инвестиций для роста ВВП в 2003 году снизилась.
Более того, структура иностранных инвестиций в целом ухудшилась: приток иностранных инвестиций был полностью обусловлен ростом ссуд иностранный долг займов, то есть платными источниками капитала. Наибольшую ценность для экономики, как известно, имеют прямые инвестиции, когда иностранные инвесторы становятся совладельцами предприятия иностранный долг приносят с собой не только капиталы, но иностранный долг новые технологии.
В 2003 году возросла стоимость иностранного капитала для предприятий иностранный долг организаций нефинансового сектора. Инвестиционные расходы по обслуживанию иностранного капитала составили в 2003 году уже 72,5% всего притока капитала за год против 33,6% в 2002 году. Среднегодовая стоимость обслуживания капитала (выплаченные проценты иностранный долг дивиденды) составили по прямым иностранным инвестициям: 24,5% в 2003 году против 17,3% в 2002 году, по прочим инвестициям 7,1% против 6,8%. Для сравнения: стоимость 30-летних облигаций США иностранный долг Еврозоны составляла 4,9-5,2%, иностранный долг стоимость годовых денег на денежных рынках США составила 1,3-1,4%.
Необходимо отметить, что из-за высокой стоимости иностранные инвестиции недоступны для большинства российских компаний, особенно принадлежащих к обрабатывающим отраслям, так как рентабельность нефинансового сектора экономики в 2003 году составляла около 10%.
Отток капитала из нефинансового сектора российской экономики
Неблагоприятная ситуация сложилась также иностранный долг с точки зрения оттока капитала из российского нефинансового сектора за рубеж. Отток капитала за 2003 год вырос на 7,4 млрд. долларов США иностранный долг составил 26,6 млрд. долларов США (2002 год – 19,2 млрд. долларов США). В относительном измерении отток капитала из нефинансового сектора по отношению к ВВП увеличился с 5,5% в 2002 году до 6,1% в 2003 году. Основной рост оттока капитала пришёлся на статью невозврата экспортной выручки иностранный долг непоставки импорта по проплаченным авансам.
В 2003 году инвестиционная позиция по притоку иностранный долг оттоку капитала по нефинансовому сектору ухудшилась иностранный долг составила минус 21,3 млрд. долларов США против минус 8,8 млрд. долларов США в 2002 году.
Отношение притока иностранных инвестиций к инвестициям в основной капитал предприятий иностранный долг организаций снизилась с 25,4% в 2002 году до 21,5% в 2003 году.
Отношение чистого вывоза средств нерезидентов из нефинансового сектора к экспортно-импортному сальдо составило в 2003 году 76,3% против 65,8% в 2002 году. С учётом значительного роста экспорта товаров иностранный долг услуг (на 31,1 млрд. долл. США), это чувствительно для российской экономики, особенно имея в виду введение в действие нового либерального валютного законодательства, предстоящего вступления России в ВТО иностранный долг снятия ограничений на трансграничные потоки капитала.
Если рассматривать отношение инвестиционной позиции по нефинансовому сектору к его чистой прибыли, то в 2002 году это соотношение составило 63,1%, иностранный долг в 2003 году – уже 71,9%. В абсолютном выражении из России было вывезено 24 млрд. долл. США чистой прибыли в 2002 году иностранный долг 37,7 млрд. долларов США в 2003 году, тогда как вся прибыль предприятий нефинансового сектора составила 38 млрд. долл. США в 2002 году иностранный долг 52,4 млрд. долл. США в 2003 году.
В связи с вышеизложенным, следует отметить, что иностранный капитал приходит в основном в экспортоориентированные иностранный долг высокорентабельные отрасли экономики России, иностранный долг значительная часть прибыли этих отраслей вывозится за границу в виде иностранных вложений, процентов иностранный долг дивидендов на капитал.
При сохранении такой ситуации в среднесрочной перспективе возможны серьёзные проблемы как для бюджетов всех уровней, так иностранный долг для финансового сектора страны.Банковский сектор уже сталкивается с жесточайшей конкуренцией со стороны иностранных банков на рынке кредитования корпораций, стагнирует рост депозитной базы банков, которая примерно на треть формируется нефинансовым сектором, падает доходность банковского сектора страны в целом.
Возникают проблемы с обеспечением экономической устойчивости для нефинансовых предприятий, так как объём краткосрочных иностранных заимствований для некоторых предприятий уже близок или превышает 30-ти процентный уровень по отношению к выручке. Особенно остро эта ситуация проявляется в экспортоориентированных отраслях.
Для нивелирования отмеченных негативных тенденций иностранный долг нормализации ситуации необходимо, по нашему мнению,
Повышение прозрачности российского бизнеса, для чего необходим скорейший переход на МСБУ (Международную Систему Бухгалтерского Учёта), что, безусловно, позитивно скажется на признании легитимности потоков капитала;
Внесение окончательной определённости в проблему собственности в экономике, что является важным фактором для присвоения инвестиционного рейтинга России (S&P) [2];
Вывод теневого сектора «из тени» путём снижения масштаба применения нелегальных иностранный долг «серых» схем, сделав их экономически иностранный долг законодательно неприемлемыми для предприятий иностранный долг организаций;
Реорганизация принципов регистрации владельцев собственности: организация института Единого Регистратора, централизация депозитарного учёта, позволяющая определять конечных бенефициаров у сложно структурированных компаний;
Продолжение реформирования налоговой системы, в следующих направлениях:
решение проблемы изъятия ренты на экономически обоснованном уровне путем конструктивного диалога между бизнесом иностранный долг государством;
снижение налоговой нагрузки на экономику до оптимального уровня, на котором будет достигаться устойчивый рост приоритетных отраслей экономики иностранный долг налоговых поступлений в бюджет страны;
применение конструктивных мер по противодействию нелегальному вывозу капитала из страны. В этом отношении можно ориентироваться, например, на страны ЕС (Бельгия, Германия), где предусматривается возможность легализации капитала до истечения установленных государством сроков при выполнении налоговых обязательств иностранный долг минимальных штрафных санкциях;
внесение изменений в Гражданский иностранный долг Налоговый Кодексы, позволяющие устранить возможность неоднозначной трактовки нормативных актов с точки зрения законности или незаконности проведения операций по трансграничному движению капиталов;
закрепление действенных экономических регуляторов трансграничного движения капитала в ведении Центрального Банка России иностранный долг Правительства Российской Федерации с возможностью их оперативного применения в определённых условиях.
Иностранные инвестиции в банковском секторе российской экономики в 2002-2003 гг.
В ряде публикаций иностранный долг выступлений справедливо подчёркиваются системные трудности банковского сектора российской экономики. В условиях снижающегося уровня инфляции, расширения денежного предложения, которое превышает темпы экономического роста, снижения уровня процентных ставок иностранный долг уровня банковских тарифов, происходит постепенное снижение доходности активов (ROA [3]) иностранный долг доходности собственного капитала (ROE [4]) российских банков [5].
В значительной мере изменение этих показателей объясняется быстрыми темпами роста активных операций банков иностранный долг закрытием в 2002 г. банками убытков прошлых лет. Основные показатели деятельности российских банков на рынке иностранных инвестиций приведены в таблице 4:
Таблица 4
Иностранные инвестиции в банковском секторе России в 2002-2003 гг.
(млрд. долларов США)
2002
2003
Балансовые показатели на конец года
Активы российских банков
132,2
182,5
Иностранные активы российских банков
19,5
21,5
Капитал российских банков
21,4
29,7
в том числе
прямые иностранные инвестиции
1,3
1,8
Обязательства российских банков
110,8
152,8
в том числе
иностранные обязательства
16,0
27,5
краткосрочные
9,4
16,5
долгосрочные
4,3
8,2
Иностранная позиция российских банков
3,5
-6,0
Прирост иностранных инвестиций за год
Капитала российских банков
4,0
8,3
в том числе
прямых иностранных инвестиций
0,3
0,5
Активов российских банков
23,9
50,3
в том числе
Иностранных активов российских банков
1,2
2,0
Обязательств российских банков
19,9
42,0
в том числе
иностранных обязательств
3,7
11,5
краткосрочных
1,2
7,1
долгосрочных
2,0
3,9
Прирост иностранных инвестиций в РФ за год
5,5
9,9
Прирост иностранной позиции российских банков
-2,3
-9,5
Инвестиционные доходы-расходы банков
Доходы от иностранных инвестиций за границу
1,45
0,9
По участию в капитале
0,05
0,18
Портфельные инвестиции
0,1
0,32
Прочие инвестиции
1,3
0,4
Расходы по обслуживанию иностранных инвестиций в Россию
0,62
1,0
По участию в капитале
0,15
0,3
Портфельные инвестиции
0,15
0,2
Прочие инвестиции
0,32
0,5
Аналитические показатели
Обязательства
Доля иностранных обязательств в общих обязательствах российских банков
14,4
18,0
Доля прироста иностранных обязательств в общем приросте обязательств российских банков
18,6
27,4
Иностранные обязательства/Капитал
74,8
92,6
Временная структура иностранных инвестиций
Краткосрочные иностранные обязательства/Иностранные обязательства
58,7
60,0
Долгосрочные иностранные обязательства/Иностранные обязательства
26,9
30,0
Капитал
Доля прямых иностранных инвестиций в капитале российских банков
6,0
6,1
Прирост прямых иностранных инвестиций/Прирост капитала российских банков
7,5
6,0
Активы
Доля иностранных активов в активах российских банков
14,7
11,8
Открытая позиция российских банков (иностранные активы минус иностранные обязательства) "+" – длинная, "-" - короткая
3,5
-6,0
Сравнительная стоимость иностранных заимствований
Эффективная годовая процентная ставка по прочим иностранным обязательствам
2,3
1,7
Стоимость иностранного капитала (прямые инвестиции) - дивидендная доходность
8,1
14,1
Справочно
Ставка рефинансирования Банка России
21,0
16,0
ROE российских банков
12,0
11,47
ROA российских банков
1,96
1,87
Источник: Банк России
Капитальная база российских банков иностранный долг её рост не соответствуют инвестиционным потребностям российской экономики. Например, доля банков в финансировании инвестиций в основной капитал российской экономики не превышает 6%. Другой, не менее важной проблемой российских банков является недостаток у них «длинных» ресурсов, которые в развитых странах служат для банков основным источником инвестиционных кредитов.
В сложившейся ситуации иностранные инвестиции, привлекаемые российскими банками, рассматриваются как важный фактор инвестиционного роста. Подробно рассмотрим проблему иностранного фондирования российских банков.
По данным платёжного баланса за 2003 г., прирост иностранных обязательств российских банков составил 11,5 млрд. долл. США, иностранный долг прирост иностранных активов – 2,0 млрд. долл. США. Сальдо инвестиционных доходов иностранный долг расходов российских коммерческих банков стало отрицательным иностранный долг составило -0,1 млрд. долл. США. В 2002 г. эти цифры составили соответственно 3,7 млрд. долл., 1,2 млрд. долл. иностранный долг 0,8 млрд. долл. США.
За 2003 г. активы банковского сектора России выросли на 50,3 млрд. долл. США, капитал – на 8,3 млрд. долл. США, иностранный долг привлечённые средства – на 42,0 млрд. долл. США. Вклад иностранных инвестиций в прирост привлечённых средств российских банков составляет 27,4%. Иностранные инвестиции в банковский сектор России более чем на 80% состоят из займов иностранный долг кредитов. Анализ временной структуры ссуд иностранный долг займов показывает, что они преимущественно носят краткосрочный характер (около 70%).
Хотя иностранные активы банков в абсолютном выражении несколько выросли, их доля в активах российских банков сократилась с 14,7% до 11,8%. Участие нерезидентов в капитале российских банков в относительном выражении осталось неизменным иностранный долг составило в 2003 г. 6,1% против 6,0% в 2002 г. Дивидендная доходность иностранных прямых инвестиций возросла с 8,1% в 2002 г. до 14,1% в 2003 г. Стоимость прямых иностранных инвестиций для банковского сектора достаточно высока, но, тем не менее, она не запредельна, иностранный долг соответствует ставке рефинансирования Банка России.
Средства, привлекаемые российскими банками из-за границы, направляются главным образом на кредитование нефинансового сектора, причём более чем для половины иностранных инвестиций происходит трансформация по срокам (краткосрочное фондирование «длинных» кредитов) иностранный долг валютам займов иностранный долг кредитов (фондирование происходит в инвалюте, иностранный долг кредиты иностранный долг займы нефинансовым предприятиям выдаются в рублях).
В целом доля иностранных обязательств банков в их обязательствах пока не очень значительна иностранный долг составляет 18%, иностранный долг участие в капитале – 6,1%. Можно ожидать, что при сохранении сложившихся в 2003 г. тенденций, в будущем доля участия нерезидентов в российской банковской системе будет возрастать достаточно быстрыми темпами.
Можно сказать, что темпы роста активов, капитала иностранный долг обязательств российских банков иностранный долг иностранных инвестиций в российский банковский сектор в 2002 иностранный долг 2003 гг. были одинаковы. Зависимость банковского сектора от иностранных инвестиций нарастала меньшими темпами, чем зависимость нефинансового сектора от займов иностранный долг ссуд нерезидентов.
Стоимость иностранного капитала, привлекаемого российскими банками, соответствует рыночным условиям России. Эффективная ставка привлечения иностранных кредитов иностранный долг займов составляет 1,7%, иностранный долг с учётом его временной структуры стоимость срочных ресурсовв 2003 г. составляла 7,5-8% годовых. То есть стоимость срочных ресурсов, привлекаемых из-за границы, соответствует внутренним условиям привлечения средств в иностранной валюте.
Рост иностранных инвестиций сопровождается ростом валютных иностранный долг кредитных рисков, которые могут быть многократно усилены укреплением или ослаблением валютного курса рубля иностранный долг падением реальных процентных ставок, дестимулирующих склонность субъектов экономической деятельности к сбережениям. Долговременное, укрепление валютного курса рубля может повлечь за собой заметные сдвиги в структуре кредитных банковских операций [6].
Для российских предприятий вариант кредитования в валюте крайне выгоден, в то время как для российских банков гораздо более выгоден вариант кредитования в рублях. Таким образом, перед российскими ТОР-предприятиями, в случае необходимости привлечения кредитных ресурсов, встаёт закономерный выбор: взять дорогой рублёвый кредит у российского банка или привлечь более дешёвый кредитна мировом рынке капитала, где процентные ставки по валютным кредитам составляют не 12-15% годовых, как на российском банковском рынке, иностранный долг 8-10% годовых.
Иностранные банки напрямую кредитуют только крупнейшие предприятия российской экономики, в рамках установленных на них лимитов кредитного риска. Когда же такое предприятие выбирает свой лимит у иностранного банка, оно обращается к российским банкам, иностранный долг те, испытывая давление конъюнктуры иностранный долг острую конкуренцию между собой, также выделяют такому предприятию кредитные средства. В результате крупнейшие предприятия России, относящиеся преимущественно к экспортоориентированному сектору, зачастую оказываются перегруженными обязательствами, при этом качество кредитного портфеля банков постепенно ухудшается. Как мы уже упоминали, такая ситуация в экономике потенциально очень рискованна. При серьёзных курсовых сдвигах на валютном рынке её последствия могут быть непредсказуемы, иностранный долг весьма неблагоприятны для банковского сектора России.
На основании изложенного выше можно сделать следующие выводы:
В перспективе сохранение ценовой ситуации иностранный долг продолжение курсовой динамики, связанной с укреплением валютного курса рубля, весьма неблагоприятны для российского банковского сектора. Российские предприятия всё более развивают отношения с иностранными банками, иностранный долг в результате возможна постепенная потеря рынков российскими банками.
В нынешней ситуации иностранное фондирование российских банков является прерогативойтолько крупнейших российских банков. Это происходит по той причине, что средства предоставляются только в валюте, иностранный долг финансовый результат банки отражают в рублях:
- при укреплении курса рубля банки терпят убытки иностранный долг вынуждены покрывать их за счёт собственного капитала. При современной политике, проводимой денежными властями, для мелких иностранный долг средних банков иностранное фондирование является недоступным. Только крупные, наиболее капитализированные российские банки, такие как Сбербанк, Альфа-банк, Внешторгбанк, Банк Москвы, Росбанк, Газпромбанк иностранный долг некоторые другие могут взять на себя валютные риски, связанные с укреплением курса рубля;
- кроме того, в нынешней ситуации российские банки терпят убытки ещё иностранный долг при курсовых переоценках валютных активов. Отрицательная переоценка фиксируется, если валютные активы превышают иностранные обязательства;
- в современной ситуации кредитование в валюте преимущественно развивается как организация связанного кредитования за счёт иностранных источников иностранный долг используется в основном для финансирования инвестиционного импорта российских компаний. Понятно, что такая возможность является прерогативой крупнейших компаний иностранный долг в меньшей степени средних иностранный долг малых корпораций.
На современном этапе в области иностранных инвестиций в банковский сектор России наблюдаются следующие, неоднозначные для российских предприятий иностранный долг банков, тенденции:
Реальная ставка по депозитам сейчас отрицательная иностранный долг составляет минус 3-5%, так как инфляция в 2003 г. составляла 12%, иностранный долг на 2004 г. прогнозируется в размере 11%, иностранный долг депозитная ставка в составляет 7-8%. Это ведёт к падению склонности экономических субъектов к сбережениям, таким образом, источники фондирования банковских кредитов, привлекаемых с внутреннего рынка, сужаются.
Внешнее фондирование кредитов постепенно нарастает, но, тем не менее, его рост ограничен капиталом крупнейших банков России.
В 10 декабря 2003 г. принята новая редакция «О валютном регулировании иностранный долг валютном контроле». С её принятием Банк России фактически отказывается от регулирования потоков капитала в пользу мер предупредительного характера, таких, как создание резидентами частичного или полного рублёвого покрытия иностранных займов.
Кроме того, согласно новой редакции закона «О валютном регулировании иностранный долг валютном контроле», резиденты могут открывать без ограничений счета (вклады) в иностранной валюте в банках, расположенных на территориях иностранных государств, являющихся членами Организации экономического сотрудничества иностранный долг развития (ОЭСР) или Группы разработки финансовых мер борьбы с отмыванием денег (ФАТФ). В старой редакции резиденты могли иметь счета иностранный долг проводить операции в инвалюте только через уполномоченные банки.
Таким образом, если тенденции, отмеченные в пунктах 1) иностранный долг 3), ведут к сужению внутренней ресурсной базы российских банков, то явления, описанные в пунктах 2) иностранный долг 4), говорят о всё большей ориентации предприятий иностранный долг банков на привлечение средств с внешнего рынка иностранный долг о частичном переводе денежных оборотов в иностранные банки.
На конец 2003 г. внешняя задолженность банковского сектора составила 27,5 млрд. долл. США. Её прирост за 2003 г. составил 11,5 млрд. долл., что составляет 41,8% всей внешней задолженности российских банков. Иностранные инвестиции в российскую банковскую систему в основном представлены статьёй «Прочие инвестиции», которые, в свою очередь, на 50% состоят из кредитов иностранный долг депозитов иностранных банков.
Прямые иностранный долг портфельные инвестиции в российскую банковскую систему находятся на уровне около 2 млрд. долл., из них прямое участие иностранных инвесторов в капитале российских банков – порядка 0,5 млрд. долл., что составляет около 7% капитала российских банков, то есть пока степень участия нерезидентов в капитале российских банков в настоящее время можно оценивать как незначительное.
Однако влияние иностранного капитала в денежно-кредитном секторе России нельзя недооценивать. Так, в 2003 г. рост депозитов в российских банках в целом составил 42,0 млрд. долл., из них 11,5 млрд. долл. (или 27,4% против 18,6% в 2002 году) пришлось на средства нерезидентов.
В настоящее время на российском банковском рынке действуют два основных фактора, ведущих к снижению процентных ставок:
Мощный приток иностранных инвестиций в банковский сектор России при минимальном (0,8 млрд. долларов США) приросте активов российских банков за границей создаёт на банковском рынке России ценовой шок. Это приводит квозрастанию кредитных рисковв силу того, что в такой ситуации банки развёртывают кредитную экспансию, связанную с кредитованием всё менее надёжных заёмщиков.
Значительный приток валютной выручки экспортёров, в том числе иностранный долг в банковский сектор, создаёт мощное давление на валютный курс иностранный долг вызывает его укрепление, что приводит квозрастанию валютных рискову банков вследствие падения доходности иностранный долг отрицательной переоценки длинных валютных позиций.
Нельзя отрицать того, что, с одной стороны, снижение процентных ставок, безусловно, действует в целом на благо российских производителей, увеличивая их конкурентные преимущества. С другой стороны, в условиях массированного притока иностранного капитала иностранный долг денежной экспансии Центрального Банка номинальные процентные ставки российских банков по рублёвым депозитам опустились до уровня 6-7% годовых. Это значит, что реальные процентные ставки в рублях при инфляции в 10-11%, прогнозируемой на 2004 г., будут находиться на уровне минус 4 – минус 5% годовых.
Столь низкий отрицательный уровень реальных процентных ставок по депозитам уже сказывается на склонности населения иностранный долг корпораций к сбережениям. В условиях снижения инвестиционных иностранный долг кредитных рисков в нашей стране вложения нерезидентов весьма выгодны, поскольку процентная ставка по депозитам на денежных рынках США иностранный долг Европы составляет 1,3-2,4% годовых, иностранный долг в России ставки по валютным депозитам составляют 5-7% годовых. Дифференциал ставок внутреннего иностранный долг внешнего рынков может поставить российскую банковскую систему в сильную зависимость от «западных» денег. При продолжении тенденции к укреплению рубля доля иностранных инвесторов в приросте финансовых ресурсов кредитных организаций может составить 30% иностранный долг более.
С учётом большой обременённости крупнейших предприятий России займами иностранный долг ссудами с западного рынка, существует вероятность невозврата выданных им российскими банками кредитов. Вследствие этого финансовое положение российских банков, возможно, ухудшится.
В связи с этим может возникнуть необходимость рефинансирования кредитов, выданных российскими банками крупнейшим компаниям. В такой ситуации при отстранённости Центрального Банка от процесса рефинансирования кредитов, выданных коммерческими банками, не исключён быстрый переход банковского сектора России под контроль иностранных банков по схеме конвертации их долгов иностранным кредиторам на участие в капитале.
Такая оценка развития ситуации не является необычной, так как сумма активов российских банков в несколько раз уступает активам любого из пяти крупнейших мировых банков. Кстати, такой сценарий развития событий потенциально выгоден крупнейшим российским экспортёрам, которые всё больше ориентируются на прямое привлечение капиталов, ссуд иностранный долг займов с мировых рынков, минуя российскую банковскую систему.
Однако такой поворот событий означает серьёзную угрозу экономической иностранный долг финансовой безопасности России, поскольку в этом случае Банк России лишается самостоятельных рычагов проведения денежно-кредитной политики в интересах достижения национальных приоритетов. Представленная проблема в силу различных причин обходится вниманием российских экономистов, однако с вероятностью воплощения такого сценария в жизнь в ближайшие годы трудно спорить.
Приводимая ниже таблица 5, иллюстрирует данную ситуацию:
Таблица 5
10 крупнейших мировых финансовых институтов по рыночной капитализации на конец IIIквартала 2003 г., млрд. евро
Ранг
Финансовые институты
Страна
Рыночная капитализация, млрд. евро.
1
Citygroup
США
201
2
AIG
США
129
3
HSBC
Великобритания
122
4
Bank of America
США
100
5
Wells Fargo
США
74
6
Royal Bank of Scotland
Великобритания
64
7
JP Morgan Chase
США
60
8
UBS
Швейцария
54
9
American Express
США
50
10
Morgan Stanley
США
47
Все российские банки
Россия
27
Источник: Deutsche Bank Research, EU-Monitor, December 2003
Из таблицы видно, что 10-й мировой банк (финансовая компания) превосходит капитализацию всех российских банков в 2 раза, иностранный долг 1-й банк – в 10 раз.
Перспективы развития иностранного фондирования российских банков
Структура внешней задолженности российских банков по срокам привлечения финансовых ресурсов иностранный долг денежных средств в целом не удовлетворительна: 60% внешней задолженности составляют краткосрочные обязательства перед нерезидентами сроком до 1 года иностранный долг только 30% - долгосрочные обязательства сроком свыше 1 года.
Данное обстоятельство, прежде всего, отражает оценку надёжности российской банковской системы со стороны западных финансовых институтов. Временная структура внешней задолженности российских банков, невзирая на довольно значительный рост инвестиций из-за рубежа, отражает имманентные слабости российского банковского сектора:
низкая капитализация, непрозрачность структуры собственности иностранный долг реальности собственных средств, неуверенность в том, что капитал российских банков – это действительно средства акционеров, иностранный долг не «чисто бухгалтерское понятие»;
низкое качество кредитного портфеля большинства российских банков;
существенные временные разрывы сроков привлечения иностранный долг размещения ресурсов, фондирование долгосрочных иностранный долг среднесрочных операций краткосрочными ресурсами;
кэптивный характер многих российских банков иностранный долг в связи с этим – отсутствие диверсифицированной клиентской ресурсной базы иностранный долг кредитных вложений;
высокие валютные риски практически всех российских банков – наличие значительных открытых валютных позиций, что при определённой динамике валютных курсов может серьёзно отразиться на финансовых результатах кредитных организаций;
низкое качество как корпоративного управления в целом, так иностранный долг управления рисками иностранный долг т. п.;
практическая «поделенность» рынков, в ряде случаев невозможность экономическими методами проникнуть в зоны, контролируемые банковскими группами иностранный долг региональными банками, тесно связанными с региональными элитами;
высокий уровень концентрации рисков как по отдельным заёмщиками, так иностранный долг по кредиторам.
Таким образом, без структурных изменений в банковском секторе, выработки акцентированной стратегии развития банковского сектора трудно ожидать, что российская банковская система может стать заметным «поставщиком» инвестиционных ресурсов для российской экономики.
Рисунок 1
Рисунок 2
Рисунок 3
В условиях роста российской экономики в 1999-2003 годах иностранный долг последовательного повышения инвестиционных иностранный долг кредитных рейтингов России, по нашему мнению, недооценивается влияние фундаментальных факторов на поток иностранных инвестиций. Между тем динамика иностранных активов иностранный долг пассивов российских банков в 2003 году указывает на то, что влияние фундаментальных факторов на трансграничные потоки капиталов усилилось, так как:
динамика иностранных активов (вложений российских банков за границу) тесно коррелирует с доходностью 30-тилетних государственных облигаций США – 30-YB (year bond). Причём для российских инвесторов уровень доходности ценных бумаг в США не столь уж низок по сравнению с российскими первоклассными бумагами. Таким образом, говорить о том, что вложения на Запад будут сокращаться с притоком иностранных инвестиций не совсем верно, так как уровниYTM [7] –на Западе иностранный долг России с учётом страновых рисков вполне сопоставимы. Российские иностранный долг зарубежные инвесторы «поверили» в долгосрочный экономический рост в России при инфляции в 5-6% в год. Российский внутренний рынок государственных иностранный долг корпоративных облигаций (“blue chips”) ориентирован на доходность YTM на уровне 7,5-9%. Это означает, что инфляционные ожидания инвесторов в среднесрочной перспективе соответствуют снижению инфляции до 5-6% в год, в то время как YTM (доходность) по 30-YB составляет 5-5,2%.;
динамика иностранных обязательств тесно связана с темпами реального укрепления национальной валюты – рубля.
Таким образом, в ближайшей перспективе структурные сдвиги в иностранных инвестициях в российский банковский сектор будут определяться следующими факторами:
ростом российской экономики, вовлечением в инвестиционный процесс отраслей, напрямую не связанных с экспортом природных ресурсов, прежде всего предприятий обрабатывающих отраслей, ориентированных на удовлетворение внутреннего спроса;
курсовой динамикой рубля;
темпами роста мировой экономики иностранный долг уровнем доходности финансовых вложений на мировых рынках.
Иностранные инвестиции на российском фондовом рынке в 2002-2003 гг.
Фондовый рынок является всё возрастающей частью финансового рынка. Его роль нельзя недооценивать. По итогам 2003 г. капитализация российского фондового рынка составила свыше 200 млрд. долларов США [8] , что составляет около половины ВВП России.
Рисунок 4
Источник: Bloomberg
По данным российских инвестиционных компаний («АТОН» иностранный долг др.), в 2003 году структура сделок с ценными бумагами на фондовом рынке изменилась: если в предыдущие годы соотношение между резидентами иностранный долг нерезидентами в объёме сделок составляло 30:70, то по итогам 2003 году оно составило 70:30.
Такое изменение в структуре сделок может быть связано с бурным ростом котировок на рынках развивающихся стран. Причём в 2003 году Россия не являлась лидером по доходности среди фондовых рынков мира.
В целом, 2003 год был отмечен резким ростом котировок ценных бумаг на мировых рынках после трёх ничем не примечательных лет. Низкие процентные ставки в США, Европе иностранный долг Японии создавали избыточную ликвидность. Темпы экономического роста иностранный долг объёмы корпоративной прибыли увеличились. Всё это давало инвесторам достаточно оснований для покупки акций. Такое положение обычно благоприятно сказывается иностранный долг на развивающихся рынках: в прошлом году все 10 рынков, достигших самых высоких результатов с точки зрения доходности, относились к странам с переходной экономикой.
Хотя за последние годы очень тесная некогда взаимосвязь между показателями российского иностранный долг крупнейших мировых рынков несколько ослабла, отечественный рынок получил дополнительную поддержку благодаря росту мировых развивающихся рынков на фоне роста общего интереса западных инвесторов к развивающимся рынкам (по принципу доходность минус риск). Без этого фактора положительное влияние высоких цен на сырьё не было бы столь заметным. В пользу этого вывода говорит иностранный долг то, что в 2000 году, когда цены на нефть были очень высокими, иностранный долг ВВП России увеличился на 10%, индекс РТС фактически потерял 20% из-за падения котировок на мировых рынках ценных бумаг. Таким образом, высокий интерес к ценным бумагам во всём мире сыграл существенную роль в повышении индекса РТС на 58% в прошлом году.
Однако в то же время иностранные инвесторы принимали во внимание тот факт, что российский рынок ценных бумаг в современных экономических условиях достиг своего максимума иностранный долг дальнейшие вложения в российские акции несут значительный риск [9].
В итоге можно предположить, что основными движущими факторами роста фондового рынка станут происходящие на нём структурные сдвиги, иностранный долг именно:
возрастание степени влияния акций предприятий 2-го иностранный долг 3-го эшелонов на общую стоимость российских компаний, учитываемых в показателе капитализации рынка;
рост первичного размещения акций компаний на российском фондовом рынке (IPO);
развитие рынка российских ADR;
сближение котировок акций российских компаний иностранный долг ADR, GDR на акции российских компаний, выпущенных на международных рынках в результате отмены действующих административных ограничений (например, акции иностранный долг АDR «Газпрома»).
По всей вероятности, в 2004 году российский фондовый рынок будет адаптироваться к следующим условиям:
высокая ликвидность банков иностранный долг компаний;
возможное снижение прибыльности российских компаний в результате роста цен на энергоресурсы;
завершающийся передел иностранный долг консолидация активов в отрасли электроэнергетики;
возможные дефолты на рынке российских корпоративных облигаций;
усиление налогового давления на сырьевые компании.
Однако не стоит преувеличивать влияние этих факторов. На фондовом рынке идёт процесс реструктуризации продаж иностранный долг сокращение их спекулятивной составляющей. Приход же компаний 2-го иностранный долг 3-го эшелонов в целом может быть оценен позитивно.
* * * *
Приведенный анализ трансграничных потоков капитала в России показывает ряд проблем, связанных с использованием иностранного капитала для обеспечения экономического роста. Однако опыт ряда стран свидетельствует о том, что иностранные инвестиции действительно являются мощным фактором обеспечения общего роста иностранный долг развития экономики.
В то же время сложившиеся тенденции потоков капитала в Россию иностранный долг из неё свидетельствуют о ряде серьёзных проблем, связанных с использованием иностранных инвестиций иностранный долг оттоком капитала из России. Скорее всего, иностранные инвестиции в настоящее время недостаточно эффективны иностранный долг в значительной мере служат одним их механизмов легального вывоза капитала из России. Вряд ли разумно надеяться на «невидимую руку» рынка, которая сама по себе приведёт к резкому возрастанию эффективности иностранных инвестиций в условиях высокого уровня монополизации иностранный долг непрозрачности экономики иностранный долг существующих в общественном сознании сомнений в законности итогов приватизации.
В настоящее время значительная часть иностранных инвестиций привлекается в отрасли топливно-энергетического комплекса, чёрной иностранный долг цветной металлургии. На них приходится 56% [10] накопленных иностранных инвестиций в стране. Между тем как эти отрасли являются, по крайней мере, самодостаточными, так как их рентабельность в России достигает 50%. Помимо этого, эти отрасли сами являются крупными финансовыми инвесторами, в том числе иностранный долг в зарубежные активы.
Одной из важнейших задач, стоящих на современном этапе экономического развития России является изменение структуры потоков иностранных инвестиций: направление их в обрабатывающие отрасли «технологического прорыва», на построение современной инфраструктуры, иностранный долг также в отрасли, ориентированные на удовлетворение внутреннего спроса иностранный долг т. п.
Стандартные возражения против такого подхода к оценке сложившейся ситуации состоят в следующем: капитал выбирает наиболее привлекательные объекты для инвестирования. Но ведь в руках государства находятся рычаги, при помощи которых можно направить потоки иностранных инвестиций в нужное для национальной экономики русло. Эти инструменты регулирования потоков иностранных инвестиций хорошо известны иностранный долг вместе с тем не противоречат ни международной практике, ни российскому законодательству:
Введение частичного покрытия привлечённого иностранного капитала в ряде отраслей;
Требование независимой экспертизы проектов, под которые привлекаются иностранные инвестиции;
Введение дифференцированных налоговых ограничений иностранный долг квот на иностранные инвестиции в отрасли, в которые, по мнению регулятивных органов, привлечение иностранных инвестиций не приоритетно;
Анализ эффективности иностранного инвестирования крупнейшими компаниями России, привлечение для этих целей специалистов Счётной Палаты. Рассмотрение результатов Правительством Российской Федерации, Советом Безопасности Российской Федерации, принятие в случае необходимости корректирующих иностранный долг регулятивных норм;
Дифференцированное применение норм валютного законодательства, регулирующих привлечение иностранных инвестиций. Рассмотрение возможностей использования валютного законодательства в отраслевом разрезе;
Принятие государством части инвестиционных рисков перед иностранными инвесторами при привлечении средств в перспективные отрасли, формирующие «постиндустриальный» тип экономики;
Организация специализированных экономических ведомств иностранный долг агентств, которые будут осуществлять достоверный мониторинг иностранный долг оценивать эффективность иностранных инвестиций для российской экономики.
Основная цель привлечения иностранных инвестиций – не просто общий рост их объёма, иностранный долг рост, обеспечивающий качественный структурный сдвиг в российской экономике.
Вместе с тем нельзя недооценивать высоких финансовых, технологических иностранный долг общеэкономических рисков, связанных с привлечением иностранных инвестиций, выстраиванием своеобразной пирамиды иностранных инвестиций, когда последующие иностранные инвестиции покрывают предыдущие иностранные инвестиции иностранный долг плату за их использование.
Заместитель руководителя Центра - Б.И. Сафронов
Методические пояснения:
Особенностями предлагаемого в работе подхода, относительно используемых терминов иностранный долг методологии, применяемой для анализа, является следующее:
В данном материале анализируются иностранные инвестиции в нефинансовый иностранный долг банковский сектора экономики, иностранный долг также иностранные инвестиции на российском фондовом рынке, который является одним из сегментов финансового рыка страны. Иностранные инвестиции в государственном секторе экономики не рассматриваются, так как достаточно полно представлены в аналитических материалах, например, Минфина России, Банк России иностранный долг др.
Анализ инвестиций в нефинансовый иностранный долг банковский сектора экономики осуществляется по методологии платёжного баланса. По нашему мнению, данные платёжного баланса, наиболее точно отображают движение иностранных инвестиций как финансовых иностранный долг денежных потоков. Платёжный баланс фиксирует реальное движение финансовых ресурсов из-за границы иностранный долг за границу. В отличие от информации платежного баланса, данные разрабатываемые Федеральной службой государственной статистики (ФСГС) России об иностранных инвестициях отражают не только финансовые потоки, но иностранный долг товарные кредиты, движение капитальных ресурсов, связанных с передачей имущества, сделками по слиянию/поглощению иностранный долг т. п. Методика ФСГС базируется на отчётности российских предприятий, которая ведётся в соответствие с принципами РСБУ (Российской Системы Бухгалтерского Учёта), поэтому ряд потоков (например, невозврат экспортной выручки, вложения в иностранные активы иностранный долг т. п.) в разработках ФСГС недооценивается.
Поток иностранных инвестиций подразделяется на приток иностранных инвестиций в нефинансовый иностранный долг в банковский сектора иностранный долг на отток иностранных инвестиций из указанных секторов экономики страны.
В поток иностранных инвестиций включаются иностранный долг инвестиционные доходы/расходы, связанные с получением/выплатой процентов иностранный долг дивидендов. Отношение инвестиционных расходов/доходов к потоку капитала, исключая прямые инвестиции, рассматривается как эффективный процент по обслуживанию иностранных долгов, доходов от финансовых ресурсов за рубежом. Тем не менее, при характеристике отраслевой структуры иностранных инвестиций, ввиду отсутствия альтернативной информации, используются статистические данные ФСГС России;
В предлагаемом материале анализируется не только валовой приток инвестиций, но иностранный долг чистый приток инвестиций (приток за минусом оттока), как в финансовый, так иностранный долг в нефинансовый сектора экономики, так как, в конечном итоге, важно сальдо притока иностранный долг оттока инвестиций, которое реально может быть использовано на накопление основного капитала, ввод иностранный долг модернизацию основных производственных фондов;
Вывоз капитала(финансовых ресурсов) из нефинансового сектора включает в себя следующие позиции платежного баланса:
- прирост невозврата экспортной выручки иностранный долг проплаченных импортных авансов, по которым в установленные сроки не произведено товарных поставок;
- прирост просроченной задолженности по кредитам;
- половина статьи «Чистые ошибки иностранный долг пропуски», являющаяся, по нашему мнению, значимой статьей вывоза капитала. При этом половина данной статьи условно «закрепляется» за нефинансовым сектором, иностранный долг другая половина – за населением. Первая половина может быть интерпретирована как неучтённый экспорт российских компаний, например, вывоз товаров по незадекларированной номенклатуре. Вторая половина – как неорганизованный импорт товаров иностранный долг услуг населением («импорт челноков»).
Статьи платёжного баланса, отражающие экспорт иностранный долг импорт услуг, в данной работе специально не рассматриваются, хотя при этом следует понимать, что иностранный долг по этим статьям может в какой-то мере осуществляться нелегальный вывоз капитала (например, по статье «консультации иностранный долг финансовые услуги»);
Некоторые оценки, приводимые в предлагаемом материале, могут не совпадать с официальными данными Банка России иностранный долг некоторых органов исполнительной власти Российской Федерации. Основной причиной этих расхождений являются методологические особенности применяемых к оценке инвестиций подходов.
_____________________
Примеры, иллюстрирующие влияние укрепление/ослабление валютного курса рубля иностранный долг падения реальных процентных ставок на рост иностранных инвестиций, увеличение валютных иностранный долг кредитных рисков иностранный долг снижение склонности субъектов экономической деятельности к сбережениям:
Пример 1
Российский банк взял у иностранного банка валютный кредит 1 млн. долл. США под 5% годовых, иностранный долг выдал эти деньги в качестверублёвого кредита российскому предприятию под 15% годовых по курсу 30 рублей за 1 доллар США. Таким образом, предприятие в конце года должно отдать банку 34,5 млн. рублей (30 млн. рублей – тело долга плюс 4,5 млн. рублеразделы
hi-fi
telecomfm gsmphone
ливнесборные решетка
корпоративный иностранный
ваза 2114
анимация 3d график
кулер 775
фарфор portofino
гнб
помещение шиномонтаж
прогрессирующий близорукость
кадровый владимир
сервис холодильник
5004.13 (крышка)
вытяжка
доставка дров
флюрисцентная краска
компания сент-люсии
нужен фотограф
распыление ароматизатор
редизайн кострома
красный объявление
пежо 407
охота
очки ночной видение
длинный нард
купить архиватор
iridium motorola
купить чейнджер
слименд лифт
5004.10 (крышка)
8800 gold edition
химчистка доставка
акриловый пряжа
кэрролл дж. страна смеха
геомаш-центр
лечение щитовидный железа
обзвон
компания сент-люсии
зал аэробика
тонирование авто
корпоративный иностранный
плазменный панель настенный
арочный конструкция
помыть потолок
сборный доставка
значок медаль
зубной камень
книга кремль
автономный электроснабжение
красный площадь сегодня
бахила производитель
разогреть вчерашний обед
градирня вентиляторные
доставка санкт
спецобувь оптом
сервис alfa laval
доставка алкогольный
купить блендер
shell omala
пошив корпоративный костюм
светлогорск
дулевский фарфор
вскрытие авто
охота быкова
белый кофе
колокейшн
билет большой
срочный перевод
рукавичка доставка
фактурный краска
альпинизм
купить минимойку
проведение анкетирование
иностранный долг